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外資股權投資情況(二)

  中國 A 股市場的上市公司在股權分置改革完成後,為鼓勵外國投資者對中國的 A 股上市公司進行戰略投資,除了以前的 QFII 外,國務院六部委於 2005 年 12 月 31 日 發佈了 《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》,因此, 海外金融類投資機構 ( 包括海外投資銀行的直接投資部以及各種類型的私募投資基金 ) 對中國企業 ( 包括國企和民營企業 ) 進行股權投資的形式就在私募方式 ( 英文稱為: Private Equity Placement) 以外,增加了直接對 A 股上市公司進行投資這一模式,其基本要求和情況如下:

  1. 外資對 A 股公司的投資額通常要求不低於 5000 萬美元 ( 或 4 億元人民幣以上 ) 。
  2. 外資對 A 股公司的投資方式將會遵從上述國務院六部委發佈的 “ 管理辦法 ” 中規定的細則執行,一般情況下分別有 “ 協議轉讓 ”或“ 定向增發 ”兩種形式,而外資通常多數會傾向於採用“ 定向增發 ”,即增資擴股行為。
  3. 這種類型的海外金融投資機構並不片面要求對所投資的中國 A 股公司進行控股,尤其是國務院六部委在 2006 年 8 月 8 日 公佈了 《關於外國投資者並購境內企業的規定》後,外資也相應地調整了其對中國企業的投資策略,相對於控股權,其實外資更加看重的是 對中國 A 股公司 投資行為的回報效益,因此,外資一定要求對潛在的目標 A 股公司 之基本面進行詳盡的評估、分析以及相應的盡職調查,內容將包括 A 股公司 經營的財務狀況,管理層的素質,以及公司的發展前景等。相對於私募投資,由於 A 股公司的基本情況相對比較透明和公開,從而使相應的評估和分析工作也比較易於開展 。
  4. 對 A 股公司 所處行業,海外金融投資機構基本上沒有嚴格的要求,通常對機械製造、汽車零配件生產(輪胎及相關產品)、水泥、食品、飲料、日用/日化、家電、包裝材料、電氣設備製造、商業零售服務領域、城市商業銀行等行業的 A 股上市公司,外資都有興趣關注 。另外,外資對某一行業的投資興趣會因時間以及海外資本市場的變動而隨時作出調整。
  5. 從上述外資要求的最低投資額數字可以看出,符合要求的 A 股公司 的規模一定不能太小,而且要有相當的經營業績作基礎。例如:假定某 A 股公司 目前總共公開發行 6 億股,計畫向外資定向發行 1 億股新股,按照中國證監會的相關規定,定向發行新股消息公佈前該 A 股公司的 30 天平均交易價為 5.35 元,則外資對該 A 股公司的投資額為 5.35 億元人民幣(約 6687.5 萬美元),外資占該 A 股公司擴大股本後的 14.29% 。對一些在行業內佔據特殊地位的特殊 A 股公司 ,其特殊時段的合理虧損和負債,外資也會相應地作出特殊的看待。 A 股公司的EBITDA (利息、稅項、折舊、攤銷前利潤)是外資進行投資前財務評估時常用的重要資料。
  6. 以目前的情況看,包括高盛、美國 KKR ( Kohlberg Kravis Roberts )基金、摩根士丹利、由三菱 UFJ 財團牽頭的日本投資主體等外資將會有興趣對符合上述基本要求、且有意願和海外金融類投資機構合作的 A 股公司 進行接觸並探討。

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